滬鋁自1月下旬以來強(qiáng)勢(shì)反彈，主力合約期價(jià)以23415元/噸創(chuàng)下近3個(gè)月高點(diǎn)。不過步入2月中旬后，滬鋁漲勢(shì)暫告一段落，以高位震蕩行情為主。預(yù)計(jì)近期滬鋁技術(shù)性調(diào)整以消化盤面壓力，但后期有望重拾升勢(shì)。

  氧化鋁供應(yīng)受限

  在環(huán)保政策的影響下，前期晉魯豫地區(qū)氧化鋁企業(yè)均有減停產(chǎn)現(xiàn)象出現(xiàn)。在山東地區(qū)減產(chǎn)未達(dá)此前預(yù)期的同時(shí)，山西和河南地區(qū)的減產(chǎn)力度則遠(yuǎn)超預(yù)期。2月20日后，晉魯豫地區(qū)的氧化鋁廠的生產(chǎn)節(jié)奏陸續(xù)恢復(fù)正常，與2月初相比，氧化鋁市場(chǎng)供應(yīng)緊缺的現(xiàn)象得到了一定程度的緩解，預(yù)計(jì)氧化鋁廠在近日將恢復(fù)至1月底的運(yùn)行水平。

  2月上旬廣西百色地區(qū)突發(fā)疫情，原料運(yùn)輸受阻，對(duì)氧化鋁企業(yè)的生產(chǎn)構(gòu)成干擾。百色市作為國(guó)內(nèi)第三大氧化鋁主產(chǎn)地，氧化鋁企業(yè)共5家，截止2022年初，總計(jì)產(chǎn)能970萬噸，占廣西省總產(chǎn)能的76.4%，占全國(guó)氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能超過15%。此次疫情中，百色受影響的氧化鋁企業(yè)共2家，截至到2月18日，氧化鋁減產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)220萬噸/年。隨著近日疫情得到有效控制，前期出現(xiàn)減產(chǎn)的氧化鋁廠預(yù)計(jì)在2月底恢復(fù)生產(chǎn)。

  從氧化鋁產(chǎn)量來看，2022年1月氧化鋁產(chǎn)量為628.1萬噸，同比增長(zhǎng)10.39%。目前國(guó)內(nèi)新增氧化鋁項(xiàng)目延遲投放已成為常態(tài)，新投速度多受桎梏。同時(shí)受部分地區(qū)燒堿、鋁土礦短缺引發(fā)價(jià)格走高的影響，氧化鋁獲得的成本支撐力度也有所增強(qiáng)。氧化鋁進(jìn)口方面，在海運(yùn)費(fèi)高企及海外減產(chǎn)的影響下，去年三季度下旬進(jìn)口窗口一度關(guān)閉，2021年中國(guó)氧化鋁進(jìn)口量累計(jì)達(dá)到332.62萬噸，同比下降11.94%。

  能源成本高企 限制全球電解鋁產(chǎn)能增加

 去年在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的刺激下，工業(yè)用電增速得以修復(fù)。不過受水庫(kù)水位下滑、核能中斷、風(fēng)力發(fā)電量下降等多重因素的干擾，歐洲工業(yè)發(fā)電對(duì)天然氣的依賴度提高。而天然氣供應(yīng)存在的結(jié)構(gòu)性問題及氣候的影響，造成歐洲電價(jià)、氣價(jià)大幅上漲的局面，能源危機(jī)在全球蔓延開來。在此背景下，歐洲鋅廠在去年12月下旬率先拉開減產(chǎn)序幕，同時(shí)隨著鋁廠用電成本的抬高，西歐鋁廠減產(chǎn)情況也頻頻發(fā)生。去年四季度，歐洲有約240萬噸鋁冶煉廠的電力來源是天然氣，其中70％的鋁廠存在電力敞口，涉及相關(guān)產(chǎn)能約160多萬噸。截至目前，歐洲電解鋁減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到87.5萬噸，占西歐建成產(chǎn)能的17.5% 。

 海外鋁廠減產(chǎn)，引發(fā)了全球電解鋁供應(yīng)短缺的擔(dān)憂，海外升水也被推高。

  電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并行

  今年2月的廣西疫情沖擊了電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)，廣西現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能290萬噸，其中百色市產(chǎn)能240萬噸，占廣西總產(chǎn)能的82.76%，占全國(guó)總產(chǎn)能約5.6%。廣西電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能198萬噸，其中百色市運(yùn)行產(chǎn)能173萬噸，占廣西總產(chǎn)能的87.37%，占全國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能約4.5%。目前廣西百色疫情得到了全面有效的控制，除吉利百礦廠之外，區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)運(yùn)輸節(jié)奏已經(jīng)基本恢復(fù)正常。同時(shí)為支持企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)增效，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，廣西印發(fā)了《關(guān)于支持百色市復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)的若干政策措施》。電解鋁廠后期工作重心主要是原料備庫(kù)及隔離期間產(chǎn)品的發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)廣西電解鋁、氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能減少的概率不大。

  從電解鋁產(chǎn)量來看，2021年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為3849.2萬噸，同比增長(zhǎng)3.69%。1月電解鋁累計(jì)產(chǎn)量320.4萬噸，同比下滑3.6%。目前國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并行，北方電解鋁企業(yè)由于在冬奧會(huì)召開期間未收到明確的減產(chǎn)文件，且電力緊張的局面較前期有所舒緩，受益于高鋁價(jià)的推動(dòng)，電解鋁企業(yè)近期復(fù)產(chǎn)的積極性較高。而云南昭通及文山鋁企則增加了工業(yè)用電負(fù)荷，但因受到枯水期及氧化鋁供應(yīng)緊張的制約，預(yù)計(jì)3月后才有望迎來投復(fù)產(chǎn)能的集中釋放。

  上半年鋁進(jìn)口量或同比下滑

  雖然中國(guó)電解鋁在全球電解鋁產(chǎn)量中的占比超過一半，但我國(guó)仍需要從國(guó)外進(jìn)口部分電解鋁以彌補(bǔ)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的短板。跟蹤電解鋁進(jìn)口量的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)共進(jìn)口電解鋁157.97萬噸，同比增長(zhǎng)48.28%。

  主要從印度、俄羅斯聯(lián)邦、阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)、等國(guó)家地區(qū)或地區(qū)進(jìn)口。其中來自印度的電解鋁進(jìn)口量為85.54萬噸，在電解鋁進(jìn)口總量中的占比達(dá)到54.15%；來自俄羅斯聯(lián)邦的電解鋁進(jìn)口量為29.10萬噸，在電解鋁進(jìn)口總量中的占比達(dá)到18.42%。近期內(nèi)外比值回歸，海外鋁價(jià)格高位運(yùn)行，帶動(dòng)比值回撤。目前電解鋁進(jìn)口窗口呈關(guān)閉狀態(tài)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋁錠減弱，促成保稅區(qū)庫(kù)存回升的局面。

 下游消費(fèi)逐步回暖

  春節(jié)假期后，鋁加工廠陸續(xù)投入到正常生產(chǎn)中，開工率不斷走高，截至2月17日，鋁材龍頭企業(yè)開工率為66.5%，較前一周增長(zhǎng)12.02%。隨著消費(fèi)市場(chǎng)逐漸回暖，去庫(kù)預(yù)期不斷得到提升。此外，從下游新能源汽車市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，2022年1月份新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到45.2萬輛和43.1萬輛，環(huán)比下降12.6%和18.6%，同比增長(zhǎng)1.3倍和1.4倍。在新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)的背后，離不開一系列政策的推動(dòng)。預(yù)計(jì)受供給端車型逐步完善及競(jìng)爭(zhēng)力提升的帶動(dòng)，新能源汽車將保持較高景氣度。

  滬鋁后市有望上行 宏觀面上，目前地緣政治演進(jìn)方向仍存在較大不確定性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期，全球資本市場(chǎng)在此背景下將繼續(xù)調(diào)整?；久嫔?，供給端，歐洲地區(qū)高電價(jià)格局仍未緩解，鋁廠仍存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)供給端政策存在變數(shù)，電解鋁大概率仍處于緊缺狀態(tài)。消費(fèi)端，電解鋁下游需求有望逐漸改善，新能源車保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，將拉動(dòng)鋁型材需求上升。總體而言，目前鋁市供需整體處于緊平衡狀態(tài)，預(yù)計(jì)滬鋁近期震蕩調(diào)整以消化盤面壓力，但后期有望再度走高，主力合約期價(jià)支撐位22000，壓力位24000。

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